【中國環保在線 明星企業】高能環境確立了將環境修復、危廢處置、垃圾焚燒三大領域作為核心領域的五年發展戰略，并在此基礎上積極開拓新業務，實現2016上半年業績的穩增。基于此，我們預計公司下半年業績將持續高增。作為我國早進入環境污染防治技術領域的企業之一，高能環境業務涵蓋了城市環境、工業環境及環境修復三大板塊。具體的細分領域涵蓋了土壤和地下水修復、垃圾焚燒、危險廢物和醫療廢物、工業固廢和廢水、污泥處置等，通過建立工程承包與投資運營相結合的經營模式為政府和企業用戶提供環境治理系統解決方案，致力于成為的環境系統服務提供商。

根據不久前發布的半年業績報，2016年上半年公司營業收入5.44億元，同比增長73.86%，凈利潤同比增長140.70%。工業環境、城市環境、環境修復營業收入分別為2.56、1.88、1.0億元，占總收入比重為47%、35%、18%。

分業務看，上半年公司城市環境、工業環境和環境修復板塊營收分別同比增長40.55%、268.30%和-8.82%，工業環境板塊是拉動營收快速增長的主力，主要是由于前期承接項目陸續開工，在上半年確認收入，主要項目包括寧東基地南湖中水廠設計采購施工總承包項目(7564.14萬元)、緬甸蒙育瓦萊比塘銅礦防滲項目(5752.40萬元)和鄂爾多斯獨貴塔拉工業園區南項目區渣場工程建設項目(5158.68萬元)。上半年公司通過全資子公司深圳市鑫卓泰投資管理有限公司持有玉禾田20%股權，為公司帶來830.42萬元的投資收益，占上半年實現凈利潤的22.70%，起到顯著增厚作用。

環境治理能力強，環境修復訂單加速釋放。公司上半年相繼中標長春熱電廠、西寧中星化工廠、白馬湖流域治理、蘇州溶劑廠和上海桃浦等大型環境修復項目，環境修復訂單加速釋放，重金屬污染修復領域優勢地位再次鞏固，環境治理能力凸顯。

收購玉禾田20%股權，搶占環衛市場藍海。公司2015年9月收購環衛公司玉禾田20%股份，2016年7月完成玉禾田的新三板掛牌（未做市）。公司承諾在投資玉禾田48月內（約2019年底前）完成玉禾田的IPO或將玉禾田私有化。玉禾田2016上半年實現凈利4152萬元，歸屬公司利潤830萬元，預計16、17年可為公司帶來利潤1677萬元、2681萬元。隨著環衛市場化政策的推出及PPP模式加速推廣與落地，環衛服務高毛利的特點，我們看好玉禾田為公司帶來持續高增長利潤的能力。

積極布局危廢領域，運營類訂單高速增長。我國危廢處理行業壁壘高，牌照審批流程大約需要6年、對資產要求高、建廠選址困難等問題使大部分公司無法進入該領域，公司已拿到25-30萬噸的危廢處理產能牌照，有意在區域內重點發展以產生協同效應，形成對危廢行業的布局，未來將迎來3-5年景氣期。公司建立運營中心，制定目標在2017年將運營收入確認到1/3以上、2019年達到1/2，2015年簽訂訂單共計30億，其中運營類20.28億，超過工程類訂單。我們認為，增加運營類項目將使公司未來利潤長期穩定增長。

此外，公司分別于6月28日、8月2日相繼中標濮陽市靜脈產業園綜合垃圾處理PPP項目以及岳陽市靜脈產業園PPP項目，兩項項目總金額達37.5億元，公司訂單充裕。因公司所處行業具有明顯的季節性特征，上半年經營業績占全年的比重較低，預計公司下半年業績將持續高增。

中國環保在線認為，一方面，土壤修復市場啟動，高能環境2016年在手訂單飽滿；另一方面，在環保PPP從主題概念向投資落實的過程中，具有突出技術與管理溢價的將表現出超越行業平均水平的成長，享受板塊業績分化帶來的市占率提升機會。

因此，在2015年營業收入10.18億元，歸屬凈利潤1.06億元的基礎上，我們預計公司2016年、2017年公司收入分別為15.14億元和20.29億元，歸屬凈利潤分別達到1.55億元和1.92億元，當前股價對應PE水平分別為66倍和53倍，估值水平偏高，但綜合考慮未來公司作為土壤修復稀缺標的，環保PPP市場的又一抓手，以及公司的股價處于歷史低位，給予“強烈推薦”評級。