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【中國環保在線 上市企業】在國家生態文明戰略深度落地推進過程中，我國打固廢產業的之一瀚藍環境從原來區域性公用事業公司逐步發展轉型成為全國性環保大平臺。公司在定增戰略中引入復星集團，實現混合所有制改革，有望實現戰略性崛起。
定增戰略引入復星集團 瀚藍環境打固廢節奏加快
作為一家以從事城鎮供水、污水處理、固廢處理及市政基礎設施建設運營為主業的股份制企業，瀚藍環境股份有限公司(簡稱“瀚藍環境”)近年來的發展可以用“突飛猛進”來形容。
2006年起，瀚藍環境主要從事供水業務，毛利率也保持高水平(毛利率50%左右)；后至2010年左右，供水業務競爭加劇，毛利率下滑(毛利率下滑至40%左右)，公司開始轉型毛利率更高的污水處理(毛利率42%左右)和固廢處理(毛利率50%左右)業務。
特別是2014年通過收購創冠中國，公司將業務布局從佛山市南海區拓展至全國范圍，此后在餐廚垃圾處理、危廢處理領域不斷布局，從原來區域性公用事業公司逐步發展轉型成為全國性環保大平臺。
2016年5月，公司下屬全資子公司瀚藍固廢將出資近3億元持有廣東順控環境投資有限公司增資擴股后的34%股權。有利于公司穩固佛山市固廢處理產業鏈，吸收地區資源和項目，鞏固公司在佛山市的地域優勢，強強聯手為公司外延擴張打基礎，也標志著公司“瀚藍模式”異地復制啟動。
2016年8月份，公司與凱程環保，威辰環境簽署框架協議。凱程環保將經瀚藍固廢認可的固體廢物處理的相關資產和負債注入威辰環境，瀚藍固廢以現金不超1.3億元購買威辰環境70%的股權。交易方承諾：威辰環境2017年-2019年凈利潤分別為2000萬元，3500萬元，5000萬元。威辰環境經營范圍為環保信息咨詢及服務，工業廢渣回收處置及綜合利用，廢棄電器電子產品處理等，此項目有望為公司帶來新的增長點。
2016年9月份，瀚藍環境發布公告，擬以11.85元/股向特定對象非公開發行股票不超過7004萬股，其中向燃氣有限發行1940.9萬股，向惟冉投資發行5063.2萬股，募集資金總額不超過8.3億元。其中，3.85億元用于購買燃氣發展30%股權，4億元用于建設大連金州新區生活垃圾焚燒發電項目，剩余部分用于償還部分2016年7月到期的公司債。
2016年12月20日晚間，瀚藍環境披露公告，公司定增預案發布以來，因證券市場發生了較大的變化，定增方案無法有效期內獲得證監會發審委會議審議。經與認購各方協商一致，公司決定終止本次非公開發行事項，向中國證監會申請撤回本次非公開發行股票申請文件。公司同時強調，目前生產經營正常，終止定增事項不會對公司的生產經營情況與持續穩定發展造成重大影響。
雖然此前非公開發行雖然終止，但我們認為公司不久將有可能重啟與復星的合作，復星作為民企將為瀚藍環境帶來活力。瀚藍環境總裁金鐸表示，瀚藍環境在重大資產重組后，站在了企業轉型的轉折點上，與復星集團的合作能促使公司產業經營和資本運營達到良性互補，有助于加快推進公司產業發展戰略。
據業內人士分析，瀚藍環境在定增戰略中引入復星集團，實現混合所有制改革，管理層激勵機制有望理順，管理層活力有望進一步釋放。兩次的戰略合作，更大的意義是國企引入民資，提升效率，結合復星在國內擁有良好的政府資源及業界經驗，公司外延拓展大固廢節奏有望加快。
前三季度公司實現營收27.08億元，同比增長7.19%；實現歸母凈利潤4.32億元，同比增長35.40%，業績基本符合預期。受益于高毛率固廢業務的快速增長，公司毛利率達到34.07%，同比提升2.15個百分點；整體凈利率達到17.49%，同比增長3.37個百分點，達到近兩年新高。
我們認為公司兼具公用事業穩健性和固廢產業成長性，看好其未來在固廢拓展的不斷落地，預計公司16-18年將實現凈利潤5.47億、6.86億元和8.40億元，對應PE分別為21倍、17倍和14倍，給予“強烈推薦”評級。
(參考資料：中國環境報、國金證券、中信建投證券、海通證券、方正證券等)
