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高源
【中國環保在線 市場行情】與前兩年的環保投資熱不同，資金問題已成為制約環保企業發展的主要問題之一。回顧2018年，去杠桿導致環保投資下滑，對應環保需求萎縮，同時金融機構對PPP項目的貸款持謹慎態度，導致PPP項目進程拖慢。
“短期看資本、中期看運營、長期看技術”，2018年環保民營企業對這句話的理解比以往更加深切。
2018年環保企業正處于去杠桿的陣痛時期。近年來，長期以來，不少環保企業無序的規模擴張以及大量的環保項目墊資建設，資金投入相應增加，多數企業依靠負債規模持續擴張。在金融去杠桿背景下，作為高度依賴資金的環保行業，不可避免會受到政策影響。2017年6月，財政部出臺的50號文、87號文，拉開了PPP整頓的序幕，大量項目陸續退庫。曾經“大水漫灌”的融資渠道陡然收緊，融資成本大幅上升，部分企業開始出現資金鏈斷裂的危機。
在當前融資環境形勢嚴峻、嚴控PPP項目等外部環境的共同作用下，被發展大潮淹沒的問題開始陸續暴雷。本來期待強監管拉動更多環保市場以及投資高峰的到來，但實際上卻并未帶來產業的“春天”，反而是進入了“寒冬”。2018年年初以來，環保類股票平均跌幅已經接近35%，大于所有其它行業。無論是環保PPP項目，還是其他環保項目，很多都會有資金周轉困難，甚至面臨債務危機，這是環保行業的共性問題。據了解，環保行業的平均投資收益為6%左右，而融資成本則已高達8%以上。
到了3月，民營企業感受深的寒流變成了PPP清庫。在業內專家看來，環保企業做工程特別是PPP項目，單個項目體量往往特別大，幾億元甚至上十億元的項目很常見。公司要做大，就需要大量資金墊資方能進行。而《關于規范政府和社會資本合作(PPP)綜合信息平臺項目庫管理的通知》過后大批PPP不規范的項目得以清理出庫，很多此前高歌猛進的環保PPP中標企業陷入債務危機。資金方面，PPP專項貸款時間慢、申請難，銀行信貸又需要抵押品，環保服務企業難以提供，導致企業不得不采用短期融資手段。
進入5月，風云突變，標志性的轉折點就是“東方園林發債事件”。東方園林發行10億元公司債券，實際發行規模僅為0.5億元，猶如巨石入海，引起市場軒然大波。這一消息隨后被媒體解讀為發債“流標”，并稱之為債券發行史上的“慘失敗”。此外，這也被金融機構解讀為了行業性的資金鏈危機，使得銀行對其他民企也收緊了閘門，融資成本驟然升高。多家民營環保上市公司受經濟下行、PPP金融政策調整、去杠桿等諸多綜合因素影響，陷入困境。
同年7月，民營企業債務違約集中爆發，盛運環保、三聚環保、神霧集團等紛紛傳出股權轉讓的消息。據Wind數據統計，2018年前三季度59家主要環保上市公司共實現凈利潤143.7億元，同比下滑24%。凈利大幅負增長主要原因是資金面緊張，財務成本急劇增加。而環保企業面臨的問題是：回款期會很長，再疊加，現階段資金成本越來越高，融資難度加大，資金問題一直困擾著企業。
11月針對民營企業股權質押、債務風險等問題的政策解決方案密集發布，包括中央及地方政府、市場機構、國有資本和社會資金陸續進入環保市場。而密集出臺的系列政策隨即開始在市場上形成正反饋，以東方園林為代表的民營企業優等生，成為了首批受益者。而在政策紅利釋放和行業從嚴監管的綜合影響下，環保企業正面臨新一輪洗牌。臨近年底，還是有東方園林、永清環保等多家民企傳出引入國資參股的消息。
在企業持續擴張的背景下，未來現金流是否可以支撐企業的持續經營，這也是投資者普遍關心的焦點之一。雖然融資尚未見底，但國家一系列利好政策的出臺，讓行業看到了希望，未來產業將在逐步調整后實現健康有序發展。預計2019年上半年，穩增長、寬信用的政策仍將持續，這有利于環保企業進一步降低財務成本。
正是這樣的一次淘洗，讓大浪裹挾的泥沙無法遁形，環保企業的發展也逐漸趨于規范和理性，當然這也是環保產業發展必須經歷的階段。經過2—3年的格局重塑，未來行業格局將形成國企央企主導投資、民企專注細分市場技術的新格局。如何在快速的擴張和穩健的現金流之間找到平衡，也將成為眾多環保民營企業需要思考的問題。
