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高源
備受熱捧的危廢處理板塊有望再添一員猛將。
籌劃半年之后，交易方案浮出水面。9月9日晚間，浙富控股公告稱擬對價129.2億元收購申聯環保集團，對價15.84億元收購申能環保40%股權，公司將從清潔能源裝備領域進入環保領域。如若交易完成，則實現申聯環保及申能環保倆標度被上市公司全資控股，兩個標的資產合計作價約145億元。本次浙富控股發行股份及支付現金購買資產的發行股份數量為33.91億股，上述收購完成后公司總股本將增至53.70億股。
公開資料顯示，成立于四年前的申聯環保集團注冊資金8億元，主營業務覆蓋危險廢物無害化處理及再生資源回收利用。截至9月10日收盤，浙富控股的市值為104億元，收購的資產是公司市值的1.39倍。根據評估報告，申聯環保集團合并報表歸屬于母公司所有者權益35.36億元，評估值129.2億元，增值率為265.4%。按此計算浙富控股目前的市盈率仍在32倍左右，股價并沒有明顯的上升空間。
顯然如若此次收購成功將很大程度上增強浙富控股的盈利能力。浙富控股方面也表示，在危廢行業市場需求快速增長、處理能力存在較大缺口的大背景下，申聯環保具有區位競爭優勢也是公司收購的考量因素。從業務上看，此舉在擴展危廢處理業務的同時，也正讓浙富控股逐步完善“綠色產業”領域的戰略布局。通過此次并購，浙富控股將構建集危險廢物的“收集—貯存—無害化處理—資源深加工”于一體的全產業鏈。
除了收購標的質量和市場空間，標的公司的業績承諾和未來給上市公司帶來的業績增長也備受業界關注。倘若加上這部分穩定的收益，申聯環保的實際盈利較業績承諾還要更為靚麗，浙富控股年度盈利則有望進一步突破。交易完成后，浙富控股的收入和盈利能力都將站上新的臺階。在將標的資產攬入后，浙富控股的資產規模將突破百億。在短短兩年時間里，按照目前浙富控股收購評估值來算，申聯環保集團較歸屬于母公司所有者權益增值94億元。
不過，市場對于該方案似乎并不買賬。相對而言，申聯環保集團對上市公司的業績承諾為四年扣非凈利潤增速必須達到30%左右，這一增速顯然與12.63%的年均復合增長率形成較大差距。此外，申聯環保尚有多處項目未完工和投產，這也增加了業績承諾實現的不確定性。對此，浙富控股在其公告中亦曾明確，標的公司將嚴格按照上市公司治理結構及內控制度要求，進一步規范經營管理，提升管理效率和經營水平。
按常理應該是上市公司轉型更上一層樓，然而在方案披露的次日浙富控股高開低走，收盤大跌6.64%并位居兩市跌幅前列。9月11日、9月12日浙富控股繼續下跌，三個交易日已經累積下跌了近10%。據浙富控股2019年中報顯示，上半年公司實現營業收入5.22億元，同比下降1.59%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤0.65億元，同比上升1.31%。
更值得注意的是，此次公司發行33.92億股份收購申聯環保集團發行價格擬為3.81元/股，這是證監會規定所能定的低價。雖然終發行價還需證監會核準，但發行價越低，意味著對現有股東權益攤薄越厲害。也就是，若未來標的資產經營效益不及預期，本次重組存在攤薄即期回報的風險。
