立足國家電網產業(yè)布局,公司從事的配電開關及核心元件生產和綜合出口業(yè)務有望兩年內再造一個平高電氣。
我們預計經營收入三年復合增速超40%,高于市場30%的預期。打點機市場僅關注特高壓交流建設受益,我們認為2014年后天津基地（配電開關及元件）和出口業(yè)務將替代特高壓GIS成為持續(xù)的增長引擎,并于2014年實現(xiàn)收入規(guī)模翻番（較2012年）。天津基地以核心器件為突破,借助國網和天津政府平臺,將重整國內真空滅弧室和配電開關市場,預計14年一期投產并形成10億收入。
以點帶面,策略占優(yōu):國內配電開關產業(yè)鏈的核心器件依賴進口,中低端裝配工藝國產化導致競爭激烈
背景雄厚,技術堪比外資:打點機依靠國網科研實力和人才引進能力,公司已具備成熟的真空滅弧室技術,只待產能釋放
訴求明確,定位清晰:公司在國網內定位于交直流全系列高低壓開關生產,天津基地將進一步實現(xiàn)產品線補充2013年全面推動出口,在國網打造的產業(yè)航母中,海外一次設備將以平高集團為代表。保守預計13年10億訂單,較12年增長超300%,隨著融資項目的增加,出口訂單規(guī)模將迅速升至總量的50%。
打點機風險和催化劑:風險主要集中在13年特高壓交流審批進度低預期;催化劑是年內在跟海外項目取得重大突破,貢獻全年出口訂單超預、期盈利、和投資建議:打點機考慮定增完成預計13和14年EPS0.42、0.71元,15元目標價,增持,對應13和14年36和21倍。
