【中國環(huán)保在線 上市企業(yè)】有分析人士表示，清華系已馳騁資本市場十多年，以其“資本 技術(shù)”的特有模式獨(dú)樹一幟。啟迪桑德作為清華控股旗下的環(huán)保上市公司，其在“十三五”環(huán)保行業(yè)高景氣度的背景下，有望迎來更多的產(chǎn)業(yè)整合，高達(dá)95億元定增所表現(xiàn)出來的決心可見一斑。
　　　　
　　風(fēng)來了！2016年4月，環(huán)保行業(yè)誕生大金額融資案。
　　
　　4月27日晚，作為清華控股旗下的環(huán)保上市公司，啟迪桑德公布了非公開發(fā)行股票預(yù)案，擬募集資金高達(dá)95億元，用于加碼環(huán)保主業(yè)。其中59億元投向環(huán)衛(wèi)一體化平臺及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目。公司股票將于4月28日復(fù)牌。
　　
　　值得一提的是，這是迄今為止環(huán)保行業(yè)大金額的一次融資。其中，以啟迪科技服務(wù)有限公司為代表的“清華系”資本將認(rèn)購其中的55億元，進(jìn)一步增強(qiáng)對啟迪桑德的控制權(quán)，股權(quán)比例由29.52%增至37.79%。預(yù)案顯示，啟迪桑德擬以27.74元/股的價格，向包括啟迪投資、啟迪綠源、西藏清控、金信灝海、啟迪金控、桑德控股、嘉實(shí)基金、匯添富基金、邦信資產(chǎn)、啟迪桑德期員工持股計(jì)劃在內(nèi)的10名特定投資者，非公開發(fā)行不超過3.43億股，募集約95億元。
　　
　　本次參與認(rèn)購的啟迪投資、啟迪綠源、西藏清控、金信灝海、啟迪金控均為控股股東啟迪科服的關(guān)聯(lián)方及一致行動人，分別認(rèn)購約31.3億元、9.12億元、3億元、9億元、3億元，總共約55.5億元。這意味著，本次發(fā)行完成后，啟迪科服仍為啟迪桑德的控股股東，清華控股仍為實(shí)際控制人。而且“清華系”的控制權(quán)進(jìn)一步增強(qiáng)，股權(quán)比例由29.52%增至37.79%。
　　
　　值此背景下，善于資本運(yùn)作的“清華系”，無疑把寶押在了啟迪桑德的身上。
　　
　　尋求轉(zhuǎn)型
　　
　　事實(shí)上，在啟迪桑德董事長文一波看來，環(huán)保產(chǎn)業(yè)如果仍按傳統(tǒng)方式做下去是不可持續(xù)的，除非有新技術(shù)和新商業(yè)模式的突破，才有可能由“紅海”變?yōu)?ldquo;藍(lán)海”。這個行業(yè)要做，文一波認(rèn)為可從三個角度可以產(chǎn)生新機(jī)會：核心技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)＋與生態(tài)鏈。誠如通過“互聯(lián)網(wǎng)環(huán)衛(wèi)”的方式，把環(huán)衛(wèi)、物流、廢品回收整合起來，形成一個涵蓋環(huán)衛(wèi)、再生資源、物流，包括廣告的新業(yè)態(tài)，就能產(chǎn)生新的商業(yè)機(jī)會。
　　
　　啟迪桑德已經(jīng)這樣做了。2015年10月，桑德再生成立，主營業(yè)務(wù)為再生資源回收、電子廢棄物拆解、報(bào)廢汽車及再制造、再生資源深加工、再生資源O2O和危險廢棄物處置等，涵蓋資源回收、初加工和深加工等再生資源全產(chǎn)業(yè)鏈。
　　
　　啟迪桑德副總裁、桑德再生總經(jīng)理衛(wèi)彬表示，目前桑德再生旗下?lián)碛?0多家子公司，員工逾3000人，年?duì)I收約30億元，是目前中國規(guī)模大的綜合型再生資源公司之一。
　　
　　此外，桑德再生還與蘇寧金融進(jìn)行戰(zhàn)略合作，在業(yè)內(nèi)力推再生資源O2O，線上通過易再生網(wǎng)與蘇寧易付寶合作構(gòu)建再生資源信息和交易支付服務(wù)平臺。未來，蘇寧金融將圍繞桑德再生上下游企業(yè)客戶金融服務(wù)需求，在現(xiàn)有交易支付服務(wù)基礎(chǔ)上，為合作企業(yè)提供理財(cái)、企業(yè)貸款、保險等更多金融產(chǎn)品，打造一站式整體金融解決方案。
　　
　　上半年?duì)I收34億元
　　
　　而在8月16日啟迪桑德發(fā)布的2016年半年度報(bào)告中，公司2016年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.13億元，同比增長39.37%；歸屬于上市公司股東凈利潤4.39億元，同比增長15.70%。公司收入大幅增長主要來自于再生資源業(yè)務(wù)和環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)分別大幅增長448%和263%，同時由于再生資源毛利率較低（僅為6.09%），毛利率同比下降6.12個百分點(diǎn)至29.92%。
　　
　　2016年上半年，公司向綜合化環(huán)境服務(wù)商轉(zhuǎn)變以及環(huán)保細(xì)分領(lǐng)域平臺結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略部署取得突破，在傳統(tǒng)固廢處置業(yè)務(wù)、環(huán)保設(shè)備研發(fā)制造以及水務(wù)投資運(yùn)營業(yè)務(wù)領(lǐng)域保持了持續(xù)增長；同時公司積極布局的城鄉(xiāng)環(huán)衛(wèi)一體化、再生資源循環(huán)利用兩大新興業(yè)務(wù)板塊，新興業(yè)務(wù)板塊營業(yè)收入呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，公司通過收購幾個較大規(guī)模的再生資源回收利用項(xiàng)目，實(shí)施公司在再生資源回收利用領(lǐng)域的業(yè)務(wù)布局。
　　
　　分業(yè)務(wù)來看，環(huán)衛(wèi)方面，公司上半年在安徽、河北、山東、河南等多地區(qū)拓展環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)，環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.99億元，同比增長263%，毛利率21.48%，同比下降2.9個百分點(diǎn)；再生資源方面，公司加快并購步伐，固體廢棄物處理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入8.91億元，同比增長448%，毛利率僅為6.09%，同比下降6.5個百分點(diǎn)；市政施工業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入13.01億元，同比下降22.64%，毛利率維持穩(wěn)定。
　　
　　此外，公司通過打通再生資源產(chǎn)業(yè)鏈條，加快線路板回收中心、加工中心建設(shè)，利用電子廢棄產(chǎn)品提取貴金屬等高附加值加工產(chǎn)品，提高資源綜合利用效率。與環(huán)衛(wèi)一體化相結(jié)合形成廢鋼鐵、廢塑料、廢紙、廢橡膠等再生資源細(xì)分市場，整合信息流、資金流和物流，并形成完整再生資源產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)系統(tǒng)。
　　
　　投資未來VS透支未來
　　
　　無疑，傍上“清華系”這個“金主”之后，啟迪桑德的遠(yuǎn)景目標(biāo)明顯增大了。根據(jù)2016年上半年業(yè)績報(bào)告以及相關(guān)公告，啟迪桑德2016年上半年固廢業(yè)務(wù)和環(huán)衛(wèi)服務(wù)業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)447.62%、263.45%的營收同比增長率，表現(xiàn)相當(dāng)搶眼。
　　
　　從2006年到2015年的十年時間，啟迪桑德總共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入大約198.74億元，總共實(shí)現(xiàn)凈利潤大約為36.4億元。也就是說，啟迪桑德擴(kuò)張計(jì)劃所需投資規(guī)模，分別相當(dāng)于該公司過去十年?duì)I收總體規(guī)模、凈利潤總體規(guī)模的1.3倍、7.2倍。此舉被環(huán)保業(yè)界人士廣泛質(zhì)疑，其中相當(dāng)一部分觀點(diǎn)認(rèn)為，啟迪桑德一方面是在投資未來，一方面也是在透支未來。
　　
　　啟迪桑德方面在解釋自身擴(kuò)張計(jì)劃時表示，“隨著城市化進(jìn)程加快，城市建成區(qū)面積不斷擴(kuò)大，政府財(cái)政在城市環(huán)境衛(wèi)生方面的投入逐年增加，環(huán)衛(wèi)作業(yè)市場化率也呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，雖然目前大部分還在政府體制內(nèi)運(yùn)營，但已經(jīng)呈現(xiàn)將市政環(huán)衛(wèi)服務(wù)商業(yè)化運(yùn)營的發(fā)展趨勢，市政環(huán)衛(wèi)領(lǐng)域市場空間較大。”
　　
　　同時，“由于市政環(huán)衛(wèi)服務(wù)具有一定的排他性，如若公司進(jìn)入該市場較晚或項(xiàng)目推進(jìn)較慢，則取得新項(xiàng)目的難度將顯著增加。為此，公司近年來加大了市政環(huán)衛(wèi)產(chǎn)業(yè)的投資力度。”業(yè)界資深分析師則認(rèn)為，按照“清華系”在資本市場上的能力，也許由擴(kuò)張引發(fā)的資金問題還不是啟迪桑德面臨的大難題，啟迪桑德眼下需要解決的首要問題是，“到手的垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目訂單開工和投產(chǎn)進(jìn)度都慢于市場預(yù)期”，以及“環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)利潤率改善情況弱于市場預(yù)期”等問題。
　　
　　（參考資料：中國經(jīng)營報(bào)、中國水網(wǎng)、騰訊財(cái)經(jīng)、廣發(fā)證券、華夏時報(bào)）