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隨著環保監管日趨嚴格，危廢處置需求旺盛。前幾年，處置產能擴建速度緩于處置需求增速，危廢處置費價格提升。這一趨勢利好了不少從事危廢處置領域的環保企業。以危廢資源化細分領域為代表的一部分企業，在過去幾年發展勢頭一直不錯。
但近期貴金屬市場價格出現普遍下行走勢。美聯儲縮表加息仍將持續，加上全球經濟面臨衰退等不確定性，預計貴金屬價格將在中期內維持震蕩調整狀態。除黃金、白銀外，其他貴金屬如鉑、鈀和銅價格也呈現不同程度的下滑。
這也波及了不少從事危廢資源化的環保企業，中國固廢網觀察到，不少企業去年的毛利率表現都不太好，呈現了不同程度的下跌。
比如，飛南資源就是其中之一，該公司在前不久發布了首次公開發行股票并在創業板上市提示公告，引發行業討論。但細看其業績可以發現，在2020-2022報告期三年內，飛南資源主營業務毛利率分別為 17.76%、12.73%及6.52%，尤其2022年毛利率下滑嚴重，引發了小編的關注。
小編淺挖了一下危廢資源化行業這兩年的光景，受到宏觀環境的影響，相關風險也不能忽視。
雖然在危廢資源化行業形成了一定優勢，但飛南資源的上市路充滿了“坎坷”，他們于2020年12月申報創業板后，IPO進程數次中止，先后披露了9份招股書，經歷3輪問詢。
好奇的小編瀏覽招股意見書時，發現近三年報告期內，雖然飛南資源的營收連年上漲，但凈利潤相比2021年度的71,317.68萬元下跌至2022年度的20,363.80萬元，下跌超5億元。
細究飛南資源的盈利模式，主要有兩類：一是危廢處置費盈利模式，二是資源化產品盈利模式。這也是大多數危廢資源化企業普遍的盈利模式。
01 危廢處置費盈利模式
危廢處置費的盈利空間受處置費價格波動影響較大。2018 年以來，危廢處置需求持續旺盛，刺激處置產能持續擴張，危廢置費價格呈現沖高回落的態勢。未來，若危廢處置市場處置產能建設持續高速增長，可能導致危廢處置價格進一步下降，對類似飛南資源這樣的企業的經營業績帶來不利影響。
如在報告期各期，飛南資源危廢處置費單價分別為 1,435.96 元/噸、1,516.50元/噸、1,234.72 元/噸。
02 資源化產品盈利模式
危險廢物中含有多種有色金屬，如飛南資源收集品位低、折價系數低的金屬，通過富集、提煉資源化產品銷售。購銷價差為公司帶來再生資源回收盈利。處置企業需在危廢資質許可規模內收集危廢，危廢資質許可規模越高、資源化產業鏈越長，均會提升公司的盈利能力。
飛南資源以第二種模式為主，此次飛南資源利潤下滑的主要原因也來源于此。
前端成本增加帶來的風險
從物料來源看，危廢處理市場行業參與主體眾多，競爭處于白熱化。并在宏觀經濟下行趨勢下，上游電器電子、金屬加工、有色金屬冶煉等產廢企業在清潔生產政策的推行下產廢量大幅減少，危廢處置需求下降，資源化危廢收運成本持續高企。
如此一來，危廢資源化企業將普遍面臨原材料供應不足，行業競爭壓力變大的風險，從而對此類公司業績持續增長帶來不利影響。
另外，危廢具有危險性，長距離運輸中存在泄露、非法傾倒等風險，因此，危廢適用“集中處置”、“就近處置”的原則，跨省轉移危廢需經環保部門嚴格審批。如此一來則可能造成“原料進不來，產品出不去”的風險。
如近年來，江西省內獲批危廢資質規模顯著提升，且高于省內危廢產生量統計數據。實操中，江西省允許危險廢物跨省轉入，但對跨省轉入的危險廢物收集量進行了限制，要求所有的危險廢物經營單位“從省外接收危廢量不得超過年利用量的 30%”。如江西省后續政策發生變動，禁止危廢外省轉入，從而對相關企業業績造成不利影響。
再例如2022 年 3 月，廣東省生態環境廳發布《廣東省生態環境廳危險廢物跨省轉移行政許可工作程序》規定：“危險廢物跨省轉移遵循就近原則。危險廢物跨省轉移的范圍為相鄰的福建、江西、湖南、海南四省及廣西壯族自治區；開展區域合作的省、自治區、直轄市；以及全國統籌布局的危險廢物處置設施。”
能源、輔料成本增加
此外，能源、輔料價格上漲導致不少危廢資源化企業的成本提升。2022 年因國際局勢緊張，碳精、天然氣、煤等能源、輔料價格普遍上漲，導致生產成本提高。前端成本增加無法轉移至下游，危廢資源化企業必須被動面對。
如2020-2022報告期三年內，飛南資源主營業務毛利率分別為 17.76%、12.73%及6.52%，2022年毛利率下滑嚴重，飛南資源也解釋稱，主要原因為2022 年銅購銷價差縮小、能源價格上漲等。
購銷成本差異較大帶來的風險
以飛南資源為例。對于含銅率高的物料，飛南資源需要花錢購買，將收集到的含銅廢物和物料，熔煉回收成粗銅或精煉成電解銅后出售，對應“資源化產品”收入。這一業務模式導致飛南資源盈利能力對銅價的波動最為敏感，2020-2022三年報告期各期，飛南資源含銅產品銷售收入占比達80%以上。
飛南資源解釋2022年凈利潤下滑的主要原因時，其中重要一點就是銅價。2020 年初，美國、歐洲均實施量化寬松政策，導致銅價從2020年4月開始上漲。2021 年市場銅價由年初的 5.8 萬元/噸增長至年末逾7萬元/噸，銅購銷價差大幅擴大，導致飛南資源2021年業績上升。
2022 年，歐洲、美國等國家為應對量化寬松導致的高通脹難題，開始實行緊縮的財政及貨幣政策，并開始加息，導致銅價下跌，市場銅價由 2022 年 4 月中旬的 7.5 萬元/噸快速下跌至2022年7月中旬的5.5萬元/噸，雖然三季度后銅價回升，但仍然存在一定振蕩。而從產品銷售來看，金屬產品屬于大宗商品，金屬價格受國內外經濟政治環境、金融市場情況以及供需結構等變化的影響，波動幅度較大，存在著較大的不確定性。
飛南資源從采購銅金屬到銷售銅金屬存在生產運營周期，上半年采購銅金屬在下半年銷售時，購銷價差縮小、甚至倒掛，導致公司業績下滑。
鑒于上述情況，自2020 年 8 月起，飛南資源使用期貨合約對超出或低于基本庫存的銅金屬進行價格風險管理，以降低銅價短期內大幅下跌的風險。
03 寫在最后
對于危廢資源化行業而言，從市場前景來看，目前我國再生金屬發展總體較為落后，未來存在較大的發展潛力，預計到2025年，四大再生金屬產量將達到2000萬噸，市場規模將達到6000億元。
面對良好的產業前景，行業企業應該更多關注可能存在的風險，尋求降低風險的方式方法，比如通過延長產業鏈規避從業企業對大宗商品銷售價格定價的被動局面所帶來的風險。
原標題：堪比心電圖！危廢資源化價格波動有點危-以飛南為例
