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高源
截至5月中旬，各家環(huán)保上市公司基本完成2025年一季度報披露。
中國水網(wǎng)梳理出100家環(huán)保上市公司的一季度業(yè)績，涵蓋水固土氣各大領域。透過一張張成績單，可以看到環(huán)保行業(yè)的分化格局愈發(fā)清晰，實現(xiàn)增長的企業(yè)與掙扎中的企業(yè)形成鮮明對比：頭部公司通過并購整合、資源化技術(shù)構(gòu)建壁壘，而更多市場主體被迫收縮戰(zhàn)線，甚至通過出售資產(chǎn)維系生存。
下面我們一一從營業(yè)收入、凈利潤、現(xiàn)金流和應收賬款的角度進行比對分析，試圖為大家勾勒出一幅環(huán)保上市公司一季度眾生相。(注：100家上市公司數(shù)據(jù)雖不算完整，但也已廣泛涵蓋業(yè)界公司，具有一定參考價值。另，光大環(huán)境、北控水務等H股上市龍頭企業(yè)，未披露季報數(shù)據(jù)，故未在統(tǒng)計之列。)
01 營業(yè)收入：強者恒強
格林美等專注資源循環(huán)業(yè)務的公司霸榜
從營收情況來看，100家涉環(huán)保業(yè)務上市公司平均營收為8.43億元，有52家營業(yè)收入較同期有所增長，平均增長幅度為22%，有8家上市公司營收增長幅度超過50%。
一季度營業(yè)收入沒有破百億的企業(yè)，營業(yè)收入在 10 億元及以上的公司有 28 家，占比 28%；營業(yè)收入處于 1 億元到 10 億元區(qū)間(不含 10 億元)的公司共 54 家，占比 54%；而營業(yè)收入在 1 億元以下的公司則有 18 家，占比 18%。
營業(yè)收入榜單前十名分別是：格林美、浙富控股、首創(chuàng)環(huán)保、高能環(huán)境、盈峰環(huán)境、飛南資源、瀚藍環(huán)境、興蓉環(huán)境、偉明環(huán)保以及龍凈環(huán)保。在這十家企業(yè)中，實現(xiàn)營業(yè)收入和凈利潤雙增長的有6家，分別是：格林美、高能環(huán)境、盈峰環(huán)境、飛南資源、興蓉環(huán)境以及偉明環(huán)保。
其中，位列營收榜單頭名、專注新能源材料和城市礦山循環(huán)產(chǎn)業(yè)的格林美一季度產(chǎn)銷兩旺，核心產(chǎn)品產(chǎn)能利用率平均超過97%，實現(xiàn)營收94.96億元，同比增長13.67%；歸母凈利潤5.11億元，同比增長12.10%。在環(huán)保行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整的當下，這個成績已屬耀眼，并且隨著國內(nèi)大規(guī)模設備更新與消費品以舊換新戰(zhàn)略的實施，其動力電池回收、稀有金屬資源回收與報廢汽車回收業(yè)務體量有望增長。
以固危廢資源化和環(huán)境修復為核心業(yè)務的高能環(huán)境，一季報提示，得益于固廢危廢資源化等業(yè)務板塊的高速發(fā)展，公司一季度業(yè)績?nèi)嫦蚝茫瑺I收與凈利潤實現(xiàn)雙增。報告期內(nèi)高能環(huán)境實現(xiàn)營收約33.08億元，同比增加5.86%；凈利潤約2.25億元，同比增加15.75%。據(jù)了解，高能環(huán)境已實現(xiàn)金屬類資源化深度布局，產(chǎn)品從銅、鉛、鎳進一步拓展到鉍、銻、金、銀、鉑、鈀等，這讓其在業(yè)務上存在更多受益于各行業(yè)發(fā)展的可能。
主要從事有色金屬類危險廢物處置及再生資源回收利用業(yè)務的飛南資源在經(jīng)歷了2024年營收“大起”(營收同比增長45.00%)和凈利“大落”(凈利潤同比下滑28.69%)之后，2025年一季度實現(xiàn)營業(yè)收入30.43億元，同比增長33.15%；凈利潤505.54萬元，實現(xiàn)扭虧為盈(上年同期為虧損 7500.38 萬元)。伴隨近年來國家陸續(xù)出臺多項政策推動循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展，再生資源回收利用行業(yè)保持快速發(fā)展趨勢，其所在行業(yè)未來發(fā)展前景良好。
作為環(huán)衛(wèi)板塊頭部企業(yè)的盈峰環(huán)境，一季度實現(xiàn)營業(yè)收入31.82億元，同比增長6.15%；歸母凈利潤1.81億元，同比增長4.74%。2025年一季度環(huán)衛(wèi)裝備市場近年來首次實現(xiàn)正向增長，數(shù)據(jù)顯示，2022年—2024年盈峰環(huán)境新能源環(huán)衛(wèi)裝備市占率連續(xù) 3年保持行業(yè)第一；2025年一季度銷量同比大幅增長117%，以 35%的市場份額穩(wěn)居行業(yè)第一，呈現(xiàn)出“強者恒強”的行業(yè)地位。
在環(huán)保行業(yè)具有重要地位，尤其在垃圾焚燒板塊遙遙領先的偉明環(huán)保一季度營業(yè)總收入為20.10億元，同比上升0.09%；歸母凈利潤為7.16億元，同比上升0.5%。雖然增長幅度較小，但在市場競爭激烈的環(huán)境下，仍在營收和盈利能力上保持了一定的穩(wěn)定性。總體來看，偉明環(huán)保在2025年第一季度保持了較為穩(wěn)健的財務表現(xiàn)，但在應收賬款管理和債務控制方面仍面臨不小的挑戰(zhàn)。
深耕成都市場、位居西部領先的水務環(huán)境綜合服務商興蓉環(huán)境于報告期實現(xiàn)營業(yè)總收入20.23億元，同比增長9.61%，凈利潤5.08億元，同比增長11.19%。興蓉環(huán)境一季報提示，公司主業(yè)持續(xù)釋放產(chǎn)能，貢獻增量業(yè)績，在建項目建成投產(chǎn)或?qū)⒅谓?-3年業(yè)績。興蓉環(huán)境第一季度業(yè)績展示了其在環(huán)保行業(yè)中的競爭力和發(fā)展?jié)摿Α?br />
02 凈利潤：超兩成公司虧錢
17家公司同比增幅超50%
再看一眾環(huán)保上市公司一季度的賺錢情況。納入統(tǒng)計的100家環(huán)保上市公司平均凈利潤為2433.19萬元，其中58家企業(yè)凈利潤較上年同期有所增長，平均增長幅度達223.33%，聽上去是不是嚇一跳，環(huán)保行業(yè)都這么賺錢了嗎？
事實上，凈利潤同比增幅最大的兩家公司，一是華新環(huán)保達7433.39%，今年一季度華新環(huán)保凈利潤1092.37萬元，去年同期是虧損14.9萬元；二是深水海納一季度凈利潤1021萬元，去年同期僅為77.43萬元，同比暴增1218.7%，但其歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為 -9,243,798.58元，同比暴跌2698.82%。兩個數(shù)據(jù)極大拉高了平均值，但實際上，一家屬于扭虧為盈，一家凈利潤的增長主要依賴非經(jīng)常性損益(處置子公司長治市深水水務有限公司相關(guān)的收益，對財務表現(xiàn)產(chǎn)生了顯著影響)。去除這兩家極端情況，其余56家實現(xiàn)利潤增長的公司，較上年同期平均增幅62.44%，其中有17家增幅超過50%。
再來看一季度凈利潤榜單，凈利潤在1億元及以上的有26家，位列榜單前十位的分別是：偉明環(huán)保、格林美、興蓉環(huán)境、瀚藍環(huán)境、三峰環(huán)境、首創(chuàng)環(huán)保、中原環(huán)保、洪城環(huán)境、中山公用、節(jié)能環(huán)境，這十家公司的凈利潤均超2億元。
此次統(tǒng)計的100家環(huán)保上市公司，其中77家凈利潤為正，23家為負值，有超兩成公司在一季度沒賺到錢。其中，凈利潤墊底的三家公司分別是節(jié)能鐵漢、東江環(huán)保、啟迪環(huán)境。
03 要命的應收賬款和現(xiàn)金流
本次統(tǒng)計的100家環(huán)保上市公司中，除3家公司未統(tǒng)計到應收賬款數(shù)據(jù)之外，其余97家公司2025年一季度的應收賬款總規(guī)模約1721億，平均每家承受著大約17.80億元的應收賬款。其中還有兩家公司應收賬款規(guī)模超百億。
筆者特別對各家與2024年期末應收賬款數(shù)據(jù)相比的增減幅度做了對比，發(fā)現(xiàn)超過一半的上市環(huán)保公司2025一季度應收賬款規(guī)模仍在增加，這一具體數(shù)字是51家。另外，天源環(huán)保僅查詢到與去年同期的數(shù)據(jù)對比，其7.25億元的應收賬款相比去年同期仍增加53.02%。
受環(huán)保行業(yè)特性的影響，發(fā)展越久，規(guī)模越大的環(huán)保上市公司工程屬性越重，應收賬款總額也越高。根據(jù)中國水網(wǎng)統(tǒng)計的環(huán)保企業(yè)2024年業(yè)績報告中的應收賬款情況，228家涉環(huán)保業(yè)務上市公司的應收賬款總額近3500億元，有5家企業(yè)的應收賬款超過100億，12家企業(yè)的應收賬款在50-100億之間。還有48家上市公司的應收賬款甚至超過了營業(yè)收入。目前來看，應收賬款繼續(xù)增加這一趨勢仍未改善，仍有大量環(huán)保企業(yè)依然被應收賬款死死扼住喉嚨。
近年來，環(huán)保行業(yè)飽受應收賬款困擾，由此也引發(fā)多起環(huán)保企業(yè)起訴政府討要工程款項、運營費用等行業(yè)事件，今年以來也已發(fā)生多起環(huán)保企業(yè)或其子公司因拖欠款項，被下游企業(yè)告上法庭的情況。
與嚴峻的應收賬款相對應，環(huán)保企業(yè)現(xiàn)金流情況也不樂觀，數(shù)據(jù)顯示，除11家公司未監(jiān)測到現(xiàn)金流數(shù)據(jù)外，僅42家公司一季度現(xiàn)金流為正，還有47家企業(yè)現(xiàn)金流為負值，這在對資金有著高要求的環(huán)保行業(yè)，隱患較高，存在資金鏈斷裂風險，暴露出行業(yè)尾部企業(yè)的生存危機。
當前，環(huán)保行業(yè)應收賬款余額處于高位，這使得企業(yè)在資金回籠上面臨較大壓力，疊加前期項目投入大，如設備購置、技術(shù)研發(fā)等，而收入相對滯后甚至出現(xiàn)壞賬，導致經(jīng)營活動現(xiàn)金流受到嚴重拖累，而這也已演變成整個行業(yè)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型的陣痛。
隨著6月日歷翻開第一頁，上半年已接近尾聲。環(huán)保上市公司這場分化加劇的生存賽里，哪些企業(yè)將有亮眼表現(xiàn)，哪些企業(yè)仍將在回款滯后的泥潭中艱難求生，且讓我們拭目以待。
原標題：100家環(huán)保上市公司Q1業(yè)績對比，揭示分化與競態(tài)
